今天我们就拆解商品股的代表指数之一——上证商品指数（代码000066）。
01 编造轶事
上证商品指数，简称上证商品指数，于2010年4月30日发布。
查阅《中国证券报》关于上证商品指数上市的贺电，发现该指数并非中证指数公司主动编制，而是应部分基金公司要求研究发布的。 .
为什么2009-2010年有基金公司要求中证编制商品相关股指？
本着追根溯源的精神，看了2009-2010年国内商品期货价格走势图，发现那段时间几乎所有商品期货价格都大幅上涨：沪铜2009年连续上涨139%（数据来源为同花顺），并在 2010 年继续上涨 19%；
沪锌、螺纹钢，以及国内PTA、橡胶、塑料，甚至豆油、糖、棉花期货价格同期大幅上涨。
当时中证指数编制商品股指的时机恰到好处，因为商品价格在整个资源周期中不断上涨，具有投资价值。
当然，商品期货价格与上市商品公司的盈利能力之间并不存在线性相关，因为商品期货价格在交割日之前只是一个数字，只有商品的交割价格才能影响相关公司的收入和利润（当然）。，一些与商品相关的上市公司可以通过套期保值等方式从商品期货价格的涨跌中赚取部分收入，但这些收入往往只是公司收入和利润的“附加”）。
02 规则概览
上证商品指数以2003年12月31日为基点，基点为1000点。
由于上证商品指数选取上海股市中规模较大、流动性强的商品生产公司的证券，其样本空间直接采用上证综合指数成分股名单。上证180指数成份股+上证小盘指数成份股合计，因此上证商品指数样本空间的最终框架要求如下：
1、非ST、*ST上海A股及红筹公司发行的存托凭证；
2、除科创板证券外，其他证券需上市1个季度以上，或上市1个季度以下但上市以来日均总市值位居同期前18位证券（除B股）在上海证券交易所上市；
3、除非在科创板上市，除非在上市前被意外纳入指数，否则需要上市一年；
4、过去一年上海证券交易所所有证券日均总市值排名前10位的超大市值新股在收市后纳入样本空间上市第10个交易日；
5、经营状况不佳、违法违规、财务报告存在重大问题、股价明显异常波动或市场操纵的证券权重股排名，不得进入样本空间；
6. 计算满足上述5项要求的证券过去一年的日均总市值和日均成交量，并按降序排列得到序号，将每只证券的两个序号相加得到综合排名值。将综合排名值从小到大排列，得到综合排名序号；
7. 筛选上证180指数成份股名单。
计算符合前5项（使用《中国证券行业分类标准》）要求的证券的行业自由流通市值比例，按比例分配各行业入选证券数量，填在该行业的证券中，按照综合排名序号从小到大排列。纳入上证综合指数成份股名单，直至上证综合指数成份股数量达到180只；
8. 筛选上证小盘指数成份股名单。
从符合前5条要求的证券中，剔除提前纳入第7步的证券，将剩余证券中综合排名最低的320只证券纳入上交所成份股名单 全部索引，并完成此步骤。列表中必须只有 500 只证券。
特别是，上述对上证商品指数样本空间（即上证综合指数成份股）的筛选规则仅为框架说明。具体筛选流程请参考上证180指数的介绍文章。
补充说明，上证180指数在选择成分股时基于加权行业自由流通市值，但上证小盘指数在选择成分股时不考虑行业自由流通市值。全指数成分股（上证商品指数样本空间）的选择逻辑可能不严谨，但这个问题应该留给中证指数公司来完善。
样本空间可用后，分两步筛选出上证商品指数的成份股。
第一步是排除非商品相关证券。
将样本空间中的以下证券类型纳入A集：有色金属、钢铁、煤炭、化工原料、农用化学品、其他非金属材料、纸和林产品、种植业、饲料、畜产品、水产品、天然气公司的综合石油和证券、燃料油精炼、天然气加工等。
其中，符合上述条件的证券基本属于中证一次能源行业、中证一次原材料行业和中证农牧渔业二级行业。但考虑到部分上市公司存在跨境经营，具体标准由指数委员会审核确认。
第二步是保留在总市值和成交量方面总体排名较高的证券。
计算A组证券过去一年的日均总市值和日均成交量，计算上市后不到一年的日均总市值和日均成交量，得到两个排名数A组证券。将两个排名数字相加得到证券的综合排名值，然后将A组证券的综合排名值从小到大排列，得到最终的综合排名。
关于综合排名值，例如：A证券过去一年的日均总市值在A组证券中排名第5，日均成交额在A组证券中排名第8，其综合排名值为5+8 =13。
A组证券按照综合排序序号从小到大排列，保留序号最小的50只证券纳入上证商品指数成份股名单。
在指数点的计算上，上证商品指数只计算上市公司的自由流通市值。
即上市公司创始人、家族或公司高管、战略投资者、国有法人、员工持股计划及上述四人的一致行动人持股5%以上的限售股及全部股份股份，不计在内。
同时，考虑到指数走势可能受单个上市公司影响较大，中证规定上证商品指数单个成分股的权重上限为5%。
03 权重股
一般来说权重股排名，投资者在选择专题指数时，更倾向于选择范围更广的中证系列指数，但在大宗商品领域，上证商品指数比中证商品股指数（commodity index）更符合市场实际。 ）。为什么？所以？
数据来自中证指数官网
上图为截至2022年3月4日收盘的上证商品指数前十大权重股的权重。
分析大宗商品指数和上证商品指数成分股的权重发现，截至2022年3月4日收盘，大宗商品指数深市上市成分股中很大一部分从事新能源锂和钴等金属业务。，而这些公司的股价走势与传统黑色和有色金属上市公司的股价走势完全不同。
因此，至少在2022年3月的这个时间点，与其关注将传统商品和新能源商品合二为一的商品指数，还不如分别关注上证商品指数和中证新能源指数。
04 指数表现
由于中证缺少上证商品指数2010年4月30日至2016年1月5日的指数走势数据，直接从同花顺中调取相关数据进行分析。
（2010 年 4 月 30 日至 2022 年 3 月 7 日）
从上图我们可以看出，上证综合商品指数的走势出现了三个明显的峰值，分别在2010年、2015年和2021年。
其中，2010年的高峰来自基建爆发带来的商品牛市，2015年的高峰来自A股牛市，2021年的高峰来自于产能集中度的提升。 “碳中和”背景下的大宗商品产业。
然而，上证商品指数基准日以来的最大峰值却诞生于2007年，毕竟当年A股创下历史新高。但考虑到2007年上证大宗商品指数还没有发布，这里不使用虚幻的回测数据。
数据来自中证指数官网
商品上市公司具有很强的周期性属性，但这种周期性很强的公司往往有一个特点——高分红。
中证官网数据显示，2016年1月1日至2022年3月7日收盘，上证商品指数累计上涨69.81%，总收益分项指数累计上涨89.54%。两者相差19.73%。也许股息收益率也应该是强劲周期性指数的另一个投资要点。
上证商品指数近5年走势（数据来自中证官网）
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